Tras varias jornadas en terreno negativo, los bonos que ajustan por inflación vivieron el miércoles una rueda para dramática, con caídas pronunciadas que llegaron a superar el 10% en el caso de los títulos a más largo plazo. “En lo que va del mes (6 ruedas), los bonos CER presentan bajas que llegan al 20%”, puntualizó un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI).
Este jueves, la sangría se extendió y el Gobierno decidió empezar a intervenir para mantener los precios. TN pudo confirmar que el Banco Central (BCRA) salió a comprar bonos CER para apuntalar las cotizaciones. La posibilidad de la autoridad monetaria de participar en el mercado de bonos está prevista desde hace tiempo y tiene el visto bueno del FMI.
Sin embargo, hasta ahora, el organismo que conduce Miguel Pesce nunca había participado del mercado de deuda indexada por inflación. ¿Por qué? Básicamente porque las tasas de esos bonos estaban en terreno negativo debido a la fuerte demanda por parte de los inversores.
Con el desarme de posiciones que se vio en las últimas ruedas, los precios cayeron y los rendimientos (que son inversamente proporcionales) repuntaron. En ese contexto, el BCRA decidió salir a comprar deuda CER para sostener las cotizaciones y garantizar las tasas positivas para quienes estén dispuestos a prestarle dinero al Tesoro.
Por qué los inversores ya no quieren bonos CER
Con inflación en niveles récord, la deuda que ajusta por CER había sido la estrella del mercado en 2022. Ante la incertidumbre y las tasas negativas de otros instrumentos, los inversores tenían una sola certeza: la única opción que garantizaba una tasa positiva es aquella que está vinculada con el aumento de precios.
Ese interés llevó al Tesoro a aumentar las emisiones de este tipo, que ya representan la mayor parte de la deuda en pesos. La secretaría de Finanzas intentó aprovechar el interés para estirar plazos y llevar los vencimientos más allá de las elecciones de 2023, pero el mercado no respondió como esperaba.
Entre otras cuestiones, el mercado teme a una reestructuración de la deuda en moneda local. “El temor a un reperfilamiento en 2024 hizo que los potenciales compradores de estos instrumentos se mantengan al margen”, apuntó Delphos Investment.
“Hace un mes y medio el mercado temía que le reestructuren los pesos poscambio de mandato, hace 15 días temía que le reestructuren los pesos durante la transición presidencial (es decir, en 2023), y ayer (por el miércoles) aparecieron algunos temores a que pueda haber algún tipo de reperfilamiento tan pronto como este año”, indicó la consultora 1816.
“El Tesoro deberá comenzar prácticamente de cero, tal como hizo en 2020, e intentar reconstruir la confianza en este mercado. Para ello deberá conseguir en la próxima subasta del martes un nivel de ‘roll over’ (renovación) aceptable ofreciendo instrumentos a muy corto plazo y bonos dólar linked”, propuso Delphos.
Para los analistas 1816, las ventas de los bonos en pesos ocurren por el consenso que hay en el mercado con respecto a que la Argentina enfrenta un problema con sus saldos de moneda local. Así lo resumieron:
Hay demasiados pesos que solo refinancian la deuda del Tesoro porque el cepo impide la dolarización.
La porción de deuda en pesos indexada (por inflación o vinculada al tipo de cambio oficial) es alta y va creciendo.
La inflación es tan elevada que la alternativa de licuar stocks (con una gran devaluación) es muy riesgosa para la nominalidad.
Este jueves, Martín Guzmán fue entrevistado en Radio Nacional y le consultaron por el derrumbe de los bonos CER. “A algunos les puede convenir que haya esas dudas (con respecto a una eventual reestructuración), por eso tiene que haber claridad. Varios testean a ver cómo se reacciona y nosotros también, a ver cuánto están dispuestos a perder algunos”, desafió el ministro.
