Seg\u00fan los datos de la Secretar\u00eda de Finanzas, la deuda de la Administraci\u00f3n Central se elev\u00f3 en los primeros 3 a\u00f1os de presidencia de Alberto Fern\u00e1ndez en el equivalente de USD 83.268 millones, ascendi\u00f3 a USD 396.539 millones, sin incluir la asumida por el Banco Central, con la emisi\u00f3n de t\u00edtulos de regulaci\u00f3n monetaria.<\/p>\n
Claramente, la persistencia de un abultado d\u00e9ficit de las finanzas p\u00fablicas, primario y m\u00e1s a\u00fan en el financiero que incluye los pagos de intereses capitalizados y no pagados, junto a la constante depreciaci\u00f3n del peso y el atraso cambiario, explica la persistencia de un sendero ascendente de la deuda p\u00fablica, y nada anticipa que vaya a revertirse en corto plazo.<\/p>\n
Justamente, ese escenario, y la obstinaci\u00f3n por no definir una hoja de ruta tendiente a comenzar a revertir la larga lista de desequilibrios macroecon\u00f3micos, llevaron a que se acentuara en el trienio la dependencia del financiamiento de los compromisos del Tesoro del mercado dom\u00e9stico, principalmente de instituciones del Estado, como la Anses, a trav\u00e9s del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad (FGS), el Banco Naci\u00f3n Argentina, saldos de caja de las empresas p\u00fablicas -pese a los recurrentes y generalizados balances anuales en rojo; y tambi\u00e9n de inversores institucionales, como las compa\u00f1\u00edas de seguro y Fondos Comunes de Inversi\u00f3n que deben mantener un proporci\u00f3n de sus activos en t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n
Adicionalmente, se agreg\u00f3 el cl\u00e1sico sesgo de los gobiernos populistas para concentrar la deuda del Estado en moneda nacional, bajo el argumento de que esa forma se garantiza la soberan\u00eda en la administraci\u00f3n de los compromisos financieros, postergando a segundo lugar el costo-beneficio de la diversificaci\u00f3n de monedas, tasas de inter\u00e9s y plazos, que muchas veces resultan m\u00e1s ventajosos, en particular cuando se accede a las l\u00edneas de cr\u00e9dito de los organismos internacionales como el FMI; BID, Banco Mundial, Corporaci\u00f3n Andina de Fomento, entre muchos otros.<\/p>\n
La obstinaci\u00f3n por no definir una hoja de ruta tendiente a comenzar a revertir la larga lista de desequilibrios macroecon\u00f3micos, llevaron a que se acentuara el financiamiento en el mercado interno<\/p>\n
Con esas premisas, en los primeros 3 a\u00f1os de Gobierno del Frente de Todos, la deuda del sector p\u00fablico en moneda nacional se elev\u00f3 de 20,4% del total a 33,3%, y, consecuentemente, la tomada en moneda extranjera redujo su representatividad de 79,6% a 66,7 por ciento.<\/p>\n
Ese giro en la pol\u00edtica financiera de la Administraci\u00f3n Central no gener\u00f3 resultados favorables para las Finanzas del Estado, porque, en paralelo al optar al d\u00f3lar como fallida ancla de la inflaci\u00f3n, la deuda ajustable por CER (Coeficiente de Estabilizaci\u00f3n de Referencia), que replica en t\u00e9rminos diarios la variaci\u00f3n del \u00cdndice de Precios al Consumidor del Indec, al convertirse a d\u00f3lares -para la presentaci\u00f3n homog\u00e9nea de la deuda- deriv\u00f3 en mayor endeudamiento equivalente en moneda extranjera. De ese modo, el buscado \u201cefecto licuaci\u00f3n\u201d no se cumpli\u00f3.<\/p>\n
Y fue justamente esa una de las causas por la cual el total de compromisos asumidos con cl\u00e1usula CER aument\u00f3 su participaci\u00f3n sobre el total de 7,66% a 17,24%, constituy\u00e9ndose en el principal impulsor de la deuda, al agregar USD 44.143 millones.<\/p>\n
En menor medida se elevaron los compromisos en pesos no ajustable, unos USD 23.629 millones, a 16,1% del total -3,3 puntos porcentuales m\u00e1s que la proporci\u00f3n heredada del gobierno de Cambiemos.<\/p>\n
El buscado \u201cefecto licuaci\u00f3n\u201d de la deuda en pesos con la devaluaci\u00f3n no se cumpli\u00f3<\/strong><\/p><\/blockquote>\n
La p\u00e9rdida de participaci\u00f3n de la deuda en moneda extranjera se reparti\u00f3 casi equitativamente entre la contra\u00edda en d\u00f3lares, 5,2 puntos porcentuales, a 53,26% del total; y en euros 4,95 pp, a 1,65% del agregado. Le sigui\u00f3 la asumido en DEG (Pr\u00e9stamo de Facilidades Extendidas del FMI) en 2,5 pp, a 11,6% del total, y el resto a los compromisos asumidos en yenes y otras monedas, 0,23 pp, a 0,2% del total.<\/p>\n
Cambio en la estructura de tasas<\/h2>\n
El notable cambio en la estructura de la deuda p\u00fablica por tipo de moneda y factor de ajuste no fue el \u00fanico factor distintivo de los primeros tres a\u00f1os de gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, tambi\u00e9n lo fue la composici\u00f3n por tipo de inter\u00e9s: baj\u00f3 6,38 puntos porcentuales la asumida a tasa fija, a 44,6% del total; y tambi\u00e9n a tasa variable, en ese caso en 2,93 pp, a 35,47% del agregado. En contrapartida, aument\u00f3 en 9,93 pp la participaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos con tasa cero, a 19,93% del total.<\/p>\n
Al parecer, esos movimientos, en apenas un trienio, se explican por la creciente participaci\u00f3n de los tomadores de deuda institucionales y en particular entes p\u00fablicos, que consideraron que aumentar sus portafolios con bonos en pesos ajustables por inflaci\u00f3n, en un escenario de constante atraso cambiario -22,7% en el trienio, desagregado en 17,2 pp en el segundo a\u00f1o y 6,8 pp en el tercero-les garantizaba una ganancia contable en moneda dura varias veces superior a la que pod\u00edan obtener con otras colocaciones.<\/p>\n
Sin embargo, se trata de un mero ejercicio al tipo de cambio oficial para justificar la operaci\u00f3n, porque a los tipos de cambios alternativos el resultado se torna real negativo.<\/p>\n
Aumentar los portafolios con bonos en pesos ajustables por inflaci\u00f3n, en un escenario de constante atraso cambiario garantiza una ganancia contable en moneda dura<\/p>\n
El ingreso en el a\u00f1o electoral con muy bajos \u00edndices de confianza, persistencia de alto riesgo pa\u00eds y ausencia de un plan econ\u00f3mico capaz de modificar las expectativas de los agentes econ\u00f3micos, en particular de los inversores internacionales, hace prever se mantendr\u00e1 la tendencia a la creciente participaci\u00f3n en el total de la deuda en pesos, equivalente en d\u00f3lares, as\u00ed como de la emisi\u00f3n de bonos nacionales con cl\u00e1usulas de ajuste, por inflaci\u00f3n y por tipo de cambio mayorista que fija el Banco Central.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Las dificultades para acceder al mercado voluntario en las plazas internacionales forzaron en los 3 a\u00f1os de presidencia…\n","protected":false},"author":1,"featured_media":12529,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"csco_singular_sidebar":"","csco_page_header_type":"","csco_appearance_grid":"","csco_page_load_nextpost":"","csco_post_video_location":[],"csco_post_video_location_hash":"","csco_post_video_url":"","csco_post_video_bg_start_time":0,"csco_post_video_bg_end_time":0,"footnotes":""},"categories":[120],"tags":[],"class_list":{"0":"post-12528","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"cs-entry","9":"cs-video-wrap"},"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12528","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=12528"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12528\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":12530,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12528\/revisions\/12530"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/12529"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=12528"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=12528"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=12528"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}