El Tesoro llevar\u00e1 adelante hoy el primer canje de deuda del a\u00f1o y el tercero desde que Sergio Massa es ministro de Econom\u00eda. Se trata de una importante se\u00f1al por parte del Gobierno para estirar todo lo posible los vencimientos de deuda y llegar sin grandes sobresaltos a las elecciones presidenciales, que se realizar\u00e1n en la tercera semana de octubre.<\/p>\n
El volumen de este canje es mayor a los realizados en las dos anteriores oportunidades y suma 4,2 billones de pesos, abarcando deuda que vence sobre todo en el primer trimestre del a\u00f1o. La canasta de t\u00edtulos que ser\u00e1 ofrecidos es mucho m\u00e1s amplia, brindando un abanico de opciones a los inversores. Pero lo m\u00e1s destacado es que se intenta patear para adelante vencimientos hasta febrero de 2024 (ya que el 30% de los t\u00edtulos ofrecidos tiene ese plazo).<\/p>\n
El desaf\u00edo que tiene Massa por delante es doble. Por un lado, atravesar exitosamente el \u201cmuro\u201d que significan las PASO de agosto pr\u00f3ximo para los vencimientos de deuda en pesos y luego las elecciones presidenciales. El recuerdo del terremoto que signific\u00f3 la abultada victoria de Alberto Fern\u00e1ndez en las primarias de agosto de 2019 precipit\u00f3 la decisi\u00f3n del Gobierno de Mauricio Macri de \u201creperfilar\u201d la deuda en pesos para evitar en aquel momento una enorme presi\u00f3n cambiaria.<\/p>\n
Para llegar lo mejor posible a ese momento, el objetivo es ir estirando la deuda gradualmente para pasar la prueba de fuego de las elecciones. El problema es que esto requiere ser muy generoso con los inversores. Ya sea a trav\u00e9s de altas tasas de inter\u00e9s, cobertura cambiaria o una mezcla de ambas opciones, como sucede con el denominado \u201cbono dual\u201d. Otra opci\u00f3n que se utiliza es permitir a los bancos que integren encajes a trav\u00e9s de estos t\u00edtulos, lo que les permite ganar una mayor tasa de inter\u00e9s cumpliendo al mismo tiempo con una obligaci\u00f3n regulatoria.<\/p>\n
El men\u00fa que ofrece el Tesoro para conseguir una amplia adhesi\u00f3n es m\u00e1s amplio que en anteriores licitaciones, ya que el monto que se busca refinanciar tambi\u00e9n es mayor. Habr\u00e1 t\u00edtulos de descuento en pesos a corto plazo, como bonos duales para cubrirse de la inflaci\u00f3n y de las variaciones del tipo de cambio y papeles para que los bancos usen como encaje<\/p>\n
El otro de los desaf\u00edos es reducir lo m\u00e1ximo posible la emisi\u00f3n monetaria derivada de los fuertes vencimientos que hay por delante. En la medida que los inversores no est\u00e9n dispuestos a refinanciar los bonos que tienen en cartera, el BCRA debe salir a recomprarlos con pesos. Se trata, en realidad, de una \u201cemisi\u00f3n de pesos silenciosa\u201d, que incluso est\u00e1 por afuera del compromiso asumido con el FMI.<\/p>\n
La crisis de junio-julio del a\u00f1o pasado provoc\u00f3 una verdadera \u201cPuerta 12\u2033 de parte de inversores que buscaban desprenderse de los t\u00edtulos en cartera. Esto gener\u00f3 no solo una fuerte ca\u00edda de las cotizaciones, sino adem\u00e1s una emisi\u00f3n de casi 2 billones de pesos, generando un fuerte aumento de la inflaci\u00f3n en los meses posteriores.<\/p>\n
Uno de los secretos para el \u00e9xito de estos canjes es que el sector p\u00fablico tiene cerca del 60% de los bonos emitidos por el Tesoro, incluyendo al Banco Central, entes oficiales como ANSES y bancos p\u00fablicos. Por lo tanto, para medir la participaci\u00f3n de los privados es fundamental que se supere ese umbral.<\/p>\n
La deuda del Tesoro que vence antes de las primarias ya suma casi 10 billones, por lo que el desaf\u00edo de refinanciaci\u00f3n que hay por delante es importante pero no imposible de lograr.<\/p>\n
Por otra parte, se trata de uno de los aspectos fundamentales para reducir la emisi\u00f3n monetaria y la posterior esterilizaci\u00f3n de pesos por parte del Banco Central. Eso significa que el \u00e9xito que obtenga el Tesoro en este canje y en las futuras licitaciones de bonos implicar\u00e1n una menor emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n
En las \u00faltimas licitaciones de diciembre, el Gobierno consigui\u00f3 una importante refinanciaci\u00f3n que super\u00f3 ampliamente el 100% de los vencimientos. Incluso en la \u00faltima colocaci\u00f3n avanz\u00f3 con una reducci\u00f3n de cinco puntos de tasas de la deuda m\u00e1s corta, acompa\u00f1ando la baja de la inflaci\u00f3n de noviembre a 4,9%, mientras que en diciembre se habr\u00eda verificado una nivel similar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Hoy realizar\u00e1 una licitaci\u00f3n de bonos por 4,2 billones en moneda local, la tercera desde que Sergio Massa…\n","protected":false},"author":1,"featured_media":11552,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"csco_singular_sidebar":"","csco_page_header_type":"","csco_appearance_grid":"","csco_page_load_nextpost":"","csco_post_video_location":[],"csco_post_video_location_hash":"","csco_post_video_url":"","csco_post_video_bg_start_time":0,"csco_post_video_bg_end_time":0,"footnotes":""},"categories":[120],"tags":[],"class_list":{"0":"post-11548","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"cs-entry","9":"cs-video-wrap"},"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11548","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=11548"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11548\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11553,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11548\/revisions\/11553"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/11552"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=11548"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=11548"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/cortemedia.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=11548"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}